币圈子(120BTC.COm)讯：全球最大美元锚定稳定币USDT在印度加密交易所的溢价本周末飙至7%至10%。以全球最大规模的美元锚定稳定币而言，这意味着印度买家用印度卢比购买USDT时，支付的代价比美元面价高出近一成。某一时点，USDT兑美元报价约₹102.88，而官方美元兑卢比汇率约为94.65，溢价幅度达8.7%。

  USDT的溢价平时维持在3%至4%之间。简单来说，这是印度买家透过USDT取得美元曝险时，额外支付的「溢价税」，相对于透过银行换汇所花的钱。

供需失衡：买盘多过卖盘

  孟买最大加密交易所CoinDCX副总裁Minal Thakur向CoinDesk表示，USDT在印度的价格由「本地订单簿深度」与「全球美元参考价」共同决定。

  「印度结构性上就是加密净买入国，本地卢比买盘经常领先卖方流动性。当全球参考价附近的流动性变薄，市场清价自然会往上走。」Thakur说。

  她补充，溢价幅度实际上是「本地套利区间」的讯号，反映流动性供应商replenish供应、缩小价差的成本与速度。

  CoinSwitch共同创办人兼CEO Ashish Singhal也给出类似的说法，并强调溢价并非交易所自行设定：「就像任何活跃交易的资产一样，需求超过供应时，价格自然调整。USDT溢价并非单一平台的现象，而是反映整体市场动态，包含流动性条件与美元数字资产的可用性。」

执法行动推升供需缺口

  两家交易所都将溢价归因于供需失衡，但都没直接提到催化因素，印度执法局(Enforcement Directorate)最近针对USDT付款的执法行动。

  CoinDesk周一报导，印度财务犯罪机构已对USDT付款展开行动，追查稳定币的汇出路径。虽然交易所高管没有直接证实执法与溢价的因果关系，但合理推断是：市做商与流动性供应商在执法后减少从海外引入USDT，这在资料上的表现就是「供应端流动性短缺」，恰好是Thakur和Singhal所描述的机制。

印度的结构性劣势：30%税率加1%TDS

  这不是印度首次出现稳定币溢价。印度加密交易所的流动性供应商长期面临不利的税制环境，资本利得税率30%、亏损不能抵扣、加上1%的源头扣税(TDS)。这些规则压缩了市做商的利润空间，使得印度加密市场的价格发现效率低于亚洲其他市场。

  作为对比，泰国的加密税率为15%、南韩为6%、越南则免征资本利得税。印度的税制结构在东南亚与新兴市场中属于最重之一，这也解释了为什么USDT溢价在印度特别容易放大。